شرح: ما هي السندات السيادية ، وما هي مخاطرها ومكاسبها؟
يتعلق الجدل الحالي بالسندات السيادية الهندية التي سيتم تعويمها في الدول الأجنبية والتي ستكون مقومة بالعملات الأجنبية. سيكون كل من مبلغ القرض الأولي والدفع النهائي إما بالدولار الأمريكي أو ببعض العملات الأخرى المماثلة.
يعد مُصدر السند بسداد مبلغ ثابت من المال كل عام حتى انتهاء المدة ، وعندها يقوم المُصدر بإعادة المبلغ الأصلي إلى المشتري. في أول خطاب لها عن الميزانية في وقت سابق من هذا الشهر ، أعلنت وزيرة المالية نيرمالا سيترامان شيئًا لم يفعله وزير الخارجية السابق. وقالت إن الحكومة الهندية ستبدأ في زيادة جزء من برنامج الاقتراض الإجمالي في الأسواق الخارجية بالعملات الخارجية. وبحسب معظم التقارير ، من المرجح أن يبدأ هذا النوع من الاقتراض بحلول أكتوبر بمبلغ أولي قدره 10 مليارات دولار. ومع ذلك ، لم تسر هذه الفكرة بشكل جيد مع العديد من كبار الاقتصاديين ، مثل المحافظ السابق لبنك الاحتياطي الهندي راغورام راجان ، الذي أكد الأسباب التي دفعت الحكومات السابقة إلى الابتعاد عن جمع القروض في الخارج بالعملات الأجنبية.
آخر الاقتصاديين الذين حذروا الحكومة هو راثين روي ، وهو ليس فقط مدير المعهد الوطني للمالية العامة والسياسة (مؤسسة فكرية حكومية) ولكنه أيضًا عضو في المجلس الاستشاري الاقتصادي لرئيس الوزراء. سأولي اهتماما خاصا لما يقوله العديد من محافظي البنك الاحتياطي ... ، قال روي خلال حدث عام يوم الاثنين.
ما هي بالضبط السندات السيادية؟
السند هو مثل سند. يعد مُصدر السند بسداد مبلغ ثابت من المال كل عام حتى انتهاء المدة ، وعندها يقوم المُصدر بإعادة المبلغ الأصلي إلى المشتري. عندما تصدر الحكومة مثل هذا السند يسمى السند السيادي.
عادة ، كلما كانت الدولة أقوى من الناحية المالية ، كانت السندات السيادية تحظى باحترام أكبر. بعض من أشهر السندات السيادية هي سندات الخزانة (للولايات المتحدة) ، والسندات الحكومية (البريطانية) ، و OATS (من فرنسا) ، والبوندسانلين أو البوند (من ألمانيا) ، وسندات الحكومة اليابانية (اليابانية).
وما هو الجزء المثير للجدل؟
يتعلق الجدل الحالي بالسندات السيادية الهندية التي سيتم تعويمها في الدول الأجنبية والتي ستكون مقومة بالعملات الأجنبية. بمعنى آخر ، سيكون كل من مبلغ القرض الأولي والدفع النهائي إما بالدولار الأمريكي أو بعملة أخرى مماثلة. هذا من شأنه أن يميز هذه السندات المقترحة عن الأوراق المالية الحكومية (أو G-secs ، حيث تقوم الحكومة الهندية بجمع القروض داخل الهند وبالروبية الهندية) أو سندات ماسالا (حيث تقوم الكيانات الهندية - وليس الحكومة - بجمع الأموال في الخارج بالروبية).
الفرق بين إصدار سندات مقومة بالروبية وإصدارها بعملة أجنبية (مثل الدولار الأمريكي) هو حدوث مخاطر سعر الصرف. إذا كان القرض بالدولار ، وتراجعت الروبية مقابل الدولار خلال فترة السند ، فسيتعين على الحكومة إعادة المزيد من الروبية لتسديد نفس المبلغ من الدولارات. ومع ذلك ، إذا كان القرض الأولي مقومًا بالروبية ، فإن التداعيات السلبية ستكون على المستثمر الأجنبي.
اقرأ | سندات الهند المحلية تحب خطة مودي لبيع الديون في الخارج
على سبيل المثال ، تخيل إصدارين من السندات السيادية لمدة 10 سنوات من الهند: أحدهما بمبلغ 100 دولار في الولايات المتحدة ، والآخر بمبلغ 7000 روبية في الهند. من أجل البساطة ، افترض أن سعر الصرف هو 70 روبية للدولار. على هذا النحو ، في وقت الإصدار ، كلا القيمتين متماثلتين. لنفترض الآن أن سعر الصرف ساء في الهند وانخفض إلى 80 روبية للدولار في نهاية المدة. في الحالة الأولى ، سيتعين على الحكومة الهندية دفع 8000 روبية (بدلاً من 7000 روبية التي حصلت عليها في البداية) للوفاء بالتزاماتها المقومة بالدولار. في الحالة الثانية ، سيدفع 7000 روبية وسيتم تغيير المُقرض على المدى القصير لأن هذه 7000 روبية ستساوي 87.5 دولارًا فقط في نهاية المدة. لهذا السبب ، إذا كان من المتوقع أن يزداد سعر الصرف سوءًا ، فإن السندات السيادية المقومة بالعملة المحلية هي الأفضل.
إذن ، لماذا تقترض الهند في الأسواق الخارجية بالعملة الخارجية؟
هناك العديد من الأسباب. ولعل أكبر هذه العوامل هو أن الاقتراض المحلي للحكومة الهندية يعيق الاستثمار الخاص ويمنع أسعار الفائدة من الانخفاض حتى عندما يهدأ التضخم ويخفض بنك الاحتياطي الهندي أسعار الفائدة. إذا كانت الحكومة ستقترض بعض قروضها من خارج الهند ، فسيكون هناك أموال قابلة للاستثمار متبقية للشركات الخاصة لاقتراضها ؛ ناهيك عن أن أسعار الفائدة يمكن أن تبدأ في الانخفاض. في الواقع ، كان الانخفاض الكبير في عوائد G-sec لمدة 10 سنوات في الماضي القريب نتيجة جزئية لهذا الإعلان.
علاوة على ذلك ، فإن الدين الخارجي السيادي للهند بالنسبة للناتج المحلي الإجمالي ، والذي يقل عن 5٪ ، يعد من بين أدنى المعدلات على مستوى العالم. بعبارة أخرى ، هناك مجال أمام الحكومة الهندية لجمع الأموال بهذه الطريقة دون القلق بشأن الآثار السلبية المحتملة.
ثالثًا ، سيوفر إصدار السندات السيادية منحنى العائد - معيارًا - للشركات الهندية التي ترغب في زيادة القروض في الأسواق الأجنبية. سيساعد هذا الشركات الهندية التي تتطلع بشكل متزايد نحو الاقتصادات الأجنبية لاقتراض الأموال.
أخيرًا ، التوقيت رائع. على الصعيد العالمي ، وخاصة في الاقتصادات المتقدمة حيث من المرجح أن تقترض الحكومة ، تكون معدلات الفائدة منخفضة ، وبفضل السياسات النقدية السهلة للبنوك المركزية الأجنبية ، هناك الكثير من الأموال الفائضة في انتظار منتج يدفع أكثر. .
في السيناريو المثالي ، يمكن أن يكون ذلك مفيدًا للجميع: الحكومة الهندية ترفع القروض بأسعار فائدة أرخص بكثير من أسعار الفائدة المحلية ، بينما يحصل المستثمرون الأجانب على عائد أعلى بكثير مما هو متاح في أسواقهم الخاصة.
فلماذا يحذر الكثيرون من هذه الخطوة؟
أكبر ذبابة محتملة في المرهم هي عنصر المخاطرة الذي يظهر في الصورة عندما تقترض الحكومة في الأسواق الأجنبية والعملة الأجنبية. كما أظهر NR Bhanumurthy و Kanika Gupta (كلاهما من NIPFP) مؤخرًا ، فإن التقلب في سعر الصرف في الهند هو أكثر بكثير من التقلب في عوائد G-sec في الهند (العائدات هي سعر الفائدة الذي تدفعه الحكومة عندما تقترض محليًا ). هذا يعني أنه على الرغم من أن الحكومة ستقترض بمعدلات أرخص مما هي عليه محليًا ، إلا أن المعدلات النهائية (بعد دمج الضعف المحتمل للروبية مقابل الدولار) قد تجعل الصفقة أكثر تكلفة.
وشكك راجان أيضًا في الافتراض القائل بأن الاقتراض من الخارج سيقلل بالضرورة عدد السندات الحكومية التي سيتعين على السوق المحلية استيعابها. هذا لأنه إذا دخلت عملة أجنبية جديدة إلى الاقتصاد ، فسيتعين على بنك الاحتياطي الهندي تحييدها عن طريق امتصاص المبلغ المحدد من المعروض النقدي. وهذا بدوره سيتطلب بيع المزيد من السندات. إذا لم يفعل بنك الاحتياطي الهندي ذلك ، فإن فائض المعروض النقدي سيخلق التضخم ويرفع أسعار الفائدة ، وبالتالي يثبط الاستثمارات الخاصة.
أخيرًا ، استنادًا إلى التجربة غير السارة للاقتصادات الناشئة الأخرى ، يجادل الكثيرون بأن الاقتراض الأولي الصغير هو الطرف الرقيق للإسفين. من المحتمل جدًا أن تميل الحكومة إلى الانغماس في الأسواق الخارجية للحصول على مزيد من القروض في كل مرة تنفد فيها الأموال. في مرحلة ما ، خاصة إذا لم تهتم الهند بصحتها المالية ، فإن المستثمرين الأجانب سوف يوقفون الاستثمارات الجديدة ، مما يؤدي إلى عواقب وخيمة على الهند.
لا تفوت فرصة من Express Explained: الهلال بالأعلام 'الإسلامية'
شارك الموضوع مع أصدقائك:
