تقييم موقف ميزان المدفوعات - كانون الثاني 2023

تظهر بيانات RBI الجديدة حول ميزان المدفوعات في الهند (BoP) لعام 2017-2018 أن عجز الحساب الجاري (CAD) بلغ 48.72 مليار دولار ، وهو أعلى مستوى منذ الرقم القياسي 88.16 مليار دولار في 2012-2013. مع توقع أن يتسع الدولار الكندي إلى 75 مليار دولار خلال هذه السنة المالية ، ما مدى ضعف موقف ميزان المدفوعات الكلي اليوم؟

تقييم موقف ميزان المدفوعاتعملة روبية هندية جديدة مع مفتاح

تظهر بيانات RBI الجديدة حول ميزان المدفوعات في الهند (BoP) لعام 2017-2018 أن عجز الحساب الجاري (CAD) بلغ 48.72 مليار دولار ، وهو أعلى مستوى منذ الرقم القياسي 88.16 مليار دولار في 2012-2013. مع توقع أن يتسع الدولار الكندي إلى 75 مليار دولار خلال هذه السنة المالية ، ما مدى ضعف موقف ميزان المدفوعات الكلي اليوم؟





لنبدأ باحتياطيات النقد الأجنبي. هل هي كافية الآن؟

احتياطي العملات الأجنبية في الهند ، عند 424.55 مليار دولار في مارس 2018 ، هو في الواقع ثامن أكبر احتياطي في العالم (الرسم البياني الأصغر على اليمين). أيضًا ، يمكنهم تمويل 10.9 شهرًا من الواردات ، مقارنة بـ 7.8 شهرًا في مارس 2014 (قبل تولي حكومة ناريندرا مودي السلطة مباشرة) ، 7 أشهر في مارس 2013 (عندما كانت هناك أزمة ميزان المدفوعات المصغر ، مع ارتفاع عجز الحساب الجاري ذروة) ، و 2.5 شهرًا في مارس 1991 (مما أجبر البلاد على التماس مساعدة صندوق النقد الدولي). أي إشارة إلى أزمة من وجهة النظر هذه في غير محلها إلى حد بعيد ؛ من الواضح أن صندوق حرب العملات الأجنبية الحالي لبنك الاحتياطي الهندي (RBI) كافٍ ، لتلبية احتياجات الاستيراد الفورية وتجنب اندفاع الروبية من النوع الذي شوهد خلال مايو وأغسطس 2013.





لذا ، عندما يتحدث الاقتصاديون عن نقاط ضعف ميزان المدفوعات في الهند ، ما الذي يحاولون قوله بالضبط؟

تقوم الدول عمومًا بتجميع الاحتياطيات عن طريق تصدير أكثر مما تستورده. تكشف بيانات صندوق النقد الدولي عن أرصدة الحساب الجاري لأكبر 10 حاملي احتياطيات فوركس أن جميعهم - باستثناء الهند والبرازيل - كانوا يحققون فوائض عامًا بعد عام.



لطالما عانت الهند من عجز في حساب تجارة البضائع ، مع قيمة وارداتها من السلع التي تتجاوز بكثير قيمة الصادرات. في الوقت نفسه ، تمتعت البلاد تقليديًا بفائض في حسابها 'غير المرئي'. تغطي الأشياء غير المرئية بشكل أساسي الإيصالات من تصدير خدمات البرامج والتحويلات الواردة من العمال المهاجرين والسياحة - وعلى الجانب الآخر - المدفوعات نحو الفوائد والأرباح والإتاوات على القروض الأجنبية والاستثمارات والتكنولوجيا / العلامات التجارية ، إلى جانب الخدمات المصرفية والتأمين والشحن . ولكن مع عدم تجاوز الفوائض غير المرئية العجز التجاري - باستثناء السنوات الثلاث من 2001-02 إلى 2003-2004 (الرسم البياني الأكبر) - فقد أدى ذلك إلى تسجيل الدولة للدولار الكندي باستمرار.



كيف إذن كانت الهند تدير كل هذه السنوات مع الدولار الكندي ، وحتى تراكم الاحتياطيات؟

يحصل بلد ما على النقد الأجنبي ليس فقط من تصدير السلع والخدمات ، ولكن أيضًا من تدفقات رأس المال ، سواء عن طريق الاستثمار الأجنبي أو الاقتراض التجاري أو المساعدة الخارجية. يوضح الرسم البياني الأكبر أنه بالنسبة لمعظم السنوات ، كان صافي تدفقات رأس المال إلى الهند أكثر من الدولار الكندي. وبالتالي ، فإن فائض تدفقات رأس المال قد ذهب إلى بناء الاحتياطيات. كانت الحالة الأكثر تطرفًا في 2007-08 ، عندما تجاوز صافي تدفقات رأس المال الأجنبي الوافدة ، عند 107.90 مليار دولار ، بشكل كبير 15.74 مليار دولار كندي ، مما أدى إلى تراكم احتياطي قدره 92.16 مليار دولار خلال عام واحد. ومع ذلك ، كانت هناك أيضًا سنوات ، مثل 2008-2009 و2011-12 ، شهدت نضوب الاحتياطيات بسبب عدم كفاية تدفقات رأس المال الصافية لتمويل حتى الدولار الكندي.



هل هذا النموذج مستدام؟ إلى متى يمكن للهند أن تستمر في استيراد أكثر مما تصدر ، وتتوقع أن يقوم رأس المال الأجنبي بسد الفجوة بالكامل؟

تمثل الهند والبرازيل حالات فريدة للاقتصادات التي بنت احتياطيات إلى حد كبير على قوة رأس مالها بدلاً من الحساب الجاري لميزان المدفوعات. تعتبر الهند أكثر تميزًا لأن عملتها ، على عكس الريال البرازيلي ، مستقرة نسبيًا ولا تتعرض لهجمات مضاربة متكررة. من الناحية النظرية ، يمكن لأي بلد أن يستمر في جذب تدفقات رأس المال لتمويل الدولار الكندي طالما أن آفاق نموه تعتبر جيدة ، كما أن بيئة الاستثمار مرحب بها بنفس القدر. ومع ذلك ، من المفيد أن يذهب هذا الاستثمار الأجنبي أيضًا نحو زيادة قدرات الاقتصاد على التصنيع والتصدير للخدمات ، بدلاً من مجرد الإنتاج أو حتى الاستيراد للسوق المحلي. على المدى الطويل ، يمكن أن يساعد ذلك في تضييق نطاق CAD إلى مستويات أكثر استدامة.



ما هي النظرة المستقبلية مقابل الدولار الكندي وتدفقات رأس المال في هذه المالية العامة؟



انخفض الدولار الكندي بشكل حاد من 88.16 مليار دولار في 2012-13 إلى 15.30 مليار دولار في 2016-2017 ، ويرجع ذلك أساسًا إلى فاتورة واردات النفط الهندية التي انخفضت إلى النصف تقريبًا من 164.04 مليار دولار إلى 86.87 مليار دولار. ومع ذلك ، في 2017-2018 ، ارتفع الدولار الكندي إلى 48.72 مليار دولار ، نتيجة انتعاش أسعار النفط الخام العالمية ، ومن المتوقع أن يتجاوز 75 مليار دولار في هذه السنة المالية.

كما أن هناك علامات على تباطؤ تدفقات رأس المال. حقق مستثمرو المحافظ الأجنبية ، منذ الأول من أبريل ، صافي مبيعات بقيمة 7.9 مليار دولار في أسواق الأسهم والديون الهندية. يعد هذا جزءًا من نمط البيع الأكبر عبر اقتصادات الأسواق الناشئة ، استجابةً لارتفاع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة ، وخطط البنك المركزي الأوروبي لإنهاء برنامج التحفيز النقدي بحلول نهاية عام 2018.

توقع بنك الاستثمار السويسري Credit Suisse صافي تدفقات رأس المال إلى الهند للفترة 2018-2019 عند 55 مليار دولار ، وهو ما سيكون أقل من المتوقع البالغ 75 مليار دولار كندي. في هذه الحالة ، قد تنخفض احتياطيات النقد الأجنبي لأول مرة منذ 2011-12. تظهر بيانات RBI بالفعل إجمالي الاحتياطيات الرسمية كما في 8 يونيو عند 413.11 مليار دولار ، بانخفاض قدره 11.43 مليار دولار عن مستوى نهاية مارس 2018.

شارك الموضوع مع أصدقائك: